Model Tiga Faktor Fama dan Perancis untuk Pelaburan Saham

Pada tahun 1990-an, Eugene Fama, bapa dari hipotesis pasaran yang cekap, dan Kenneth French, ahli ekonomi dalam bidangnya sendiri, memulakan penyelidikan bersama-sama yang akhirnya akan menggoncang dunia pelaburan.
Fama dan Perancis berusaha menjelaskan hubungan antara saiz stok dan nilai aset bersih sebuah syarikat dengan prestasi masa depannya. Salah satu penemuan mereka yang paling menonjol adalah Model Modal Aset Modal, yang menyatakan bahawa beta (tahap korelasi dan memanfaatkan stok telah ke pasaran) dengan jelas menerangkan pulangan saham masa hadapan, hanya dapat menjelaskan 70% pergerakan harga saham.
Untuk menutup jurang ini, Fama dan Perancis datang dengan dua faktor tambahan sebagai sebahagian daripada Model Tiga Faktor mereka, yang secara efektif boleh meramalkan 90% pergerakan dalam harga saham syarikat, dengan baki 10% pergerakan harga saham yang disebut sebagai alpha . Untuk maklumat lanjut, lihat kertas penyelidikan, "Saiz, Nilai, dan Momentum dalam Pulangan Saham Antarabangsa" oleh Eugene F. Fama dan Kenneth R. French (April 2011).
Apa sebenarnya kajian Fama dan Perancis, dan apakah maksudnya untuk portfolio saham anda hari ini?

Model Fama dan Tiga Faktor Perancis

Faktor 1: Pasaran Saham
Adakah stok pelaburan yang berbaloi? Fama dan Perancis berbanding stok berbanding kadar bil Perbendaharaan A.S. sebulan, yang dilihat sebagai pelaburan yang selamat, untuk tahun 1991-2010. Jika pasaran saham global tidak dapat melebihi kadar ini, membeli saham yang didagangkan secara terbuka tidak akan menjadi keputusan berhemat memandangkan risiko yang lebih tinggi. Mereka mendapati bahawa ekuiti global mengembalikan keuntungan berlebihan sebanyak 0.43% sebulan di atas dan melebihi kadar T-tag secara purata. Asia Pasifik mempunyai keuntungan lebihan 0.86% bulanan. Saham yang jelas ditunjukkan sebagai pelaburan yang baik jika dibandingkan dengan penanda aras bebas risiko.

Faktor 2: Stok Kecil vs Stok Besar
Seterusnya, Fama dan Perancis cuba menganalisis kelas saham yang mewakili pelaburan terbaik. Mereka bermula dengan membandingkan stok kecil ke saham besar berdasarkan permodalan pasaran. Mereka mendapati bahawa tidak terdapat perbezaan yang signifikan dalam keuntungan berlebihan antara 1991-2010. Kajian ini mencadangkan bahawa stok kecil tidak mengatasi stok yang besar apabila melihat purata yang luas. Tetapi tidak mengira saham kecil lagi; terdapat lebih banyak data mengejutkan yang akan datang.

Faktor 3. Nilai Saham vs Stok Pertumbuhan
Fama dan Perancis kemudian membandingkan nilai kepada saham pertumbuhan dengan mengkaji syarikat dengan nisbah harga-to-buku yang rendah (iaitu nilai saham) kepada syarikat-syarikat yang mempunyai nisbah harga-to-buku yang tinggi (iaitu stok pertumbuhan). Menariknya, secara purata, stok nilai melebihi stok pertumbuhan pada 1991-2010 sebanyak 0.46% sebulan. Oleh itu, kajian menunjukkan bahawa nilai saham memberikan pulangan berpotensi yang lebih besar daripada saham pertumbuhan.

Menggabungkan Semua 3 Faktor: Kecil + Nilai + Pasaran
Setakat ini, kami telah menubuhkan stok yang memberikan pulangan yang berlebihan berbanding alternatif bebas risiko, stok kecil tidak memberikan pulangan yang berlebihan ke atas stok besar, dan stok nilai mempunyai pulangan yang lebih tinggi daripada stok pertumbuhan. Fama dan Perancis kemudiannya menubuhkan sekiranya ada subset saham bernilai yang mewakili peluang pelaburan terbaik. Khususnya, bagaimana stok nilai kecil berbanding dengan stok nilai besar?

Di sinilah kajian ini agak menarik. Walaupun saham nilai purata menyampaikan 0.46% lebih tinggi daripada stok pertumbuhan, penyelidikan lanjut menunjukkan bahawa saham nilai kecil menjalankan lebih baik daripada stok nilai besar. Malah, nilai saham kecil memberikan pulangan yang berlebihan ke atas saham pertumbuhan kepada lagu 0.67% bulanan, manakala stok nilai besar hanya mengatasi stok pertumbuhan purata sebanyak 0.25% setiap bulan. Oleh itu, syarikat nilai kecil mengalahkan saham bernilai besar sebanyak 0.42% sebulan!

Apabila ketiga-tiga faktor digabungkan (kecil + nilai + saham), Fama dan Perancis dapat menjelaskan dengan jelas 90% pergerakan harga saham.

Menambah Stok Nilai Kecil ke Portfolio Anda

Sekarang kita mempunyai pemahaman tentang penyelidikan di sebalik mengapa saham nilai kecil mewakili pelaburan yang hebat, apa yang harus dicari oleh pelabur ketika memilih saham ini?

1. Nisbah harga ke buku yang rendah. Nilai harga buku ke bawah 1.5 adalah permulaan yang baik. Ini bermakna harga saham tidak lebih daripada 50% lebih tinggi daripada nilai aset bersih syarikat. Skrin yang ketat akan mempunyai harga untuk buku kurang daripada satu.
2. Kurang daripada $ 2 bilion cap pasaran. Ambang atas pada saham topi kecil adalah dua bilion dolar. Sebaik-baiknya, jika anda dapat mencari syarikat di bawah $ 1 bilion, peluang yang lebih rendah adalah lebih besar.
3. Saham A.S.. Anda mungkin mengehadkan carian anda kepada syarikat-syarikat Amerika untuk mengurangkan risiko pelaburan anda memandangkan undang-undang yang lebih lemah dan tuduhan penipuan di negara-negara lain seperti China.

Di samping itu, anda boleh menggabungkan kriteria ini dengan strategi lain yang terkenal seperti Warren Buffett atau Joseph Piotroski. Berikut adalah beberapa idea perdagangan untuk memperhalusi senarai saham kecil anda:

• Pilih syarikat yang mempunyai insider bersih atau pembelian institusi yang tinggi.
• Beli saham momentum tinggi di negara-negara tertentu seperti U.S.
• Kecilkan pilihan anda ke sektor yang panas atau kumpulan industri yang memihak.
• Pilih stok dengan ramalan pendapatan pada masa depan yang lebih besar daripada 10%.
• Cari peningkatan dalam sejarah, peningkatan jualan untuk melengkapkan pertumbuhan pendapatan.

Firman Akhir

Saya tidak mencadangkan anda menjual saham Apple hanya kerana ia merupakan stok pertumbuhan yang besar, atau anda harus mengelakkan syarikat berdasarkan ukuran dan pertumbuhan. Walau bagaimanapun, dengan menambahkan stok topi yang rendah dengan nilai harga yang rendah, anda akan dapat secara meluas meningkatkan peluang anda untuk mempunyai pelaburan yang akan secara signifikan dan terlepas daripada prestasi rakan-rakan mereka. Dengan itu, seperti kebanyakan kategori pelaburan, stok nilai kecil hanya akan membuat peratusan peruntukan aset portfolio peribadi anda berdasarkan selera risiko dan umur anda.