Bagaimana Syarikat Menggunakan Perancangan Hak Pemegang Saham (Pil Racun) untuk Memerangi Pengambilalihan Bermusuhan

Pil racun telah menjadi langkah yang popular, namun kontroversi dan legasi mereka telah pun dipersoalkan. Penggunaan mereka boleh memberi manfaat atau menjejaskan pemegang saham bergantung kepada keadaan. Sill, pil racun hampir selalu bertindak sebagai penghalang yang kuat kepada sesiapa yang berminat dengan tawaran pengambilalihan yang bermusuhan.

Bagaimana Pil Racun Kerja?

Pada dasarnya, pil racun digunakan untuk mencairkan pemilikan syarikat pemerolehan. Ini dilakukan dengan mengeluarkan stok, waran, atau opsyen kepada para pemegang saham yang sedia ada yang boleh dijalankan sebaik sahaja syarikat pengambilalihan memperoleh peratusan tetap stok syarikat sasaran (biasanya dengan diskaun yang signifikan kepada harga semasa). Pil racun biasanya dicetuskan apabila seorang pelabur memperolehi kepentingan pemilikan sebanyak 20%.

Walaupun terdapat pelbagai cara pil racun boleh dibina, satu cara yang biasa adalah untuk membuat pilihan pengarah jangka panjang dengan serta-merta dilaksanakan, dengan itu mencairkan pemilikan berpotensi dan mengekalkan kuasa pengundian lembaga yang sedia ada. Sebagai alternatif, para pemegang saham semasa boleh diberi hak untuk membeli saham tambahan pada diskaun yang mendalam, menjadikannya lebih mahal bagi syarikat sasaran untuk memperolehi.

Pil racun boleh digunakan dalam senario yang berbeza. Sebagai contoh, pihak pengurusan mungkin mahu menghalang pengambilalihan bermusuhan untuk mengekalkan pekerjaan mereka. Atau, kadang-kadang, syarikat tidak keberatan dibeli, tetapi tidak berminat dengan syarikat tertentu yang cuba berbuat demikian. Dalam kes yang kedua, menggunakan pil racun boleh membeli masa syarikat untuk mencari syarikat yang lebih baik untuk membelinya.

Kelebihan Strategi Pil Racun

Penggunaan pil racun boleh berfaedah untuk kedua-dua pemegang saham dan pengurusan.

1. Sangat berkesan. Secara sejarah, pil racun mempunyai kadar kejayaan yang tinggi. Mereka sebenarnya salah satu taktik yang paling berguna untuk memerangi pengambilalihan. Ini boleh menjadi satu perkara yang baik untuk pelabur, terutamanya jika mereka bimbang bahawa pengambilalihan tidak akan memberi manfaat kepada organisasi.
2. Struktur tidak rasmi. Pil racun adalah sistem yang fleksibel yang boleh disesuaikan dengan keperluan syarikat. Mereka boleh menstruktur yang mana aset harga terma dikenakan, seperti bon, nota, stok, opsyen, bon, dan CD boleh tukar.
3. Melindungi daripada pembeli yang tidak bertanggungjawab. Setiap syarikat yang memulakan pengambilalihan bermusuhan berbuat demikian untuk faedah mereka sendiri. Mereka mungkin berhasrat untuk membongkar sasaran mereka dan menjualnya sekeping, atau mereka mungkin kurang wawasan dan pengalaman industri untuk menjalankan syarikat dengan berkesan. Akibatnya, syarikat sasaran boleh membuat pil racun untuk melindungi diri mereka daripada pembeli yang akhirnya akan menjejaskan pengurusan dan pemegang saham yang sedia ada.
4. Memberi masa pengurusan untuk mendapatkan tawaran lain. Daripada mencegah pengambilalihan, pil racun boleh memberi peluang kepada pengurusan untuk mencari tawaran yang lebih baik atau membuat perang bidaan.
5. Dapatkan premium yang lebih tinggi. Kajian mencadangkan bahawa firma dengan pil racun menerima premium 10% hingga 20% lebih tinggi daripada memperoleh firma berbanding syarikat yang tidak mempunyai pil racun di tempat.

Kelemahan Pil Racun

Walaupun pil racun memberikan beberapa manfaat kepada syarikat dan pelabur, mereka juga boleh berisiko. Amalan menggunakan pil racun untuk melawan percubaan pengambilalihan telah diteliti oleh pengkritik dan mahkamah beberapa tahun kebelakangan ini kerana beberapa sebab berikut:

1. Mencairkan nilai stok. Apabila syarikat menerbitkan beberapa saham baru pada harga diskaun, mereka menepis bekalan stok. Ini akan mengurangkan nilai saham sedia ada dan pelabur terpaksa membeli saham baru untuk mengekalkan peratusan pemilikan mereka terlebih dahulu.
2. Pelabur melepaskan keuntungan dari pengambilalihan. Semasa pengambilalihan, pelabur sering dibayar premium untuk stok mereka. Oleh itu, penggunaan pil racun boleh menghalang pelabur keuntungan berpotensi besar. Sayangnya, pelabur yang lebih suka bahawa pengambilalihan itu berjalan dengan baik tidak mempunyai banyak kuasa untuk melawan pil racun.
3. Pil racun cenderung untuk melindungi pengurus yang lemah. Syarikat-syarikat yang menjadi sasaran pengambilalihan sering tertakluk kepada prestasi yang lemah. Pemerolehan biasanya menyedari bahawa syarikat sasaran mempunyai ruang utama untuk penambahbaikan jika diuruskan dengan betul. Akibatnya, pil racun dimulakan oleh pihak pengurusan untuk melindungi pekerjaan mereka sendiri dan, pada akhirnya, menghalang pelabur pasukan pengurusan yang lebih baik.
4. Mengecualikan pelabur institusi. Pelabur institusi telah semakin khuatir tentang pil racun kerana mereka dapat memudahkan pengurusan untuk membuat keputusan mementingkan diri sendiri dengan mengorbankan pemegang saham. Sebagai contoh, seorang CEO yang membuat $ 10 juta setahun akan mempunyai insentif yang besar untuk menolak sebarang tawaran pengambilalihan untuk mengekalkan tugasnya. Memandangkan premium pengambilalihan kadang-kadang menawarkan pulangan tertinggi bagi para pemegang saham, mereka boleh menyebabkan penurunan minat institusi dalam syarikat itu, yang boleh menjejaskan harga saham sejak institusi adalah pembeli terbesar. Pada akhirnya, institusi kurang cenderung untuk melabur dalam syarikat yang sengaja melihat untuk menakut-nakuti pelaku berpotensi.

Contoh Pil Racun

Terdapat beberapa syarikat yang telah menggunakan pil racun untuk menghalang percubaan pengambilalihan. Beberapa contoh yang lebih terkenal termasuk:

1. Berita Corp. News Corp menggunakan pil racun untuk memerangi pengambilalihan yang mungkin. Mereka memberi pelabur hak untuk membeli satu saham saham dengan diskaun 50% untuk setiap saham yang dimiliki mereka.
2. Airgas. Air Products mengancam untuk membeli Airgas pada awal tahun 2011. Airgas menentang pengambilalihan dan menggunakan strategi pil racun untuk meletakkan harga saham yang lebih tinggi daripada Air Products yang ingin bayar. Air Products cuba membawa mereka ke mahkamah untuk membatalkan pil racun, tetapi mereka tidak berjaya.
3. Lundin. Lundin, sebuah syarikat perlombongan tembaga dan zink, menolak dua pengambilalihan pada bulan Mac 2011 dan menggunakan pil racun untuk menggagalkan salah satu daripadanya. Mereka meletakkan klausa pil racun yang membolehkan mereka mengeluarkan saham baru jika syarikat tunggal menawarkan untuk membeli 20% atau lebih syarikat. Mereka berstruktur pil racun supaya mereka boleh "mengenalpasti, membangun dan berunding alternatif."
4. J.C. Penney. Gergasi runcit juga memulakan strategi pil racun. Pada tahun 2010, Pengurusan Modal Square Pershing dan Vornado Realty Trust memperoleh 26% bahagian dalam J.C. Penney. Takut bahawa mereka boleh membeli saham yang lebih besar di firma itu, peruncit memulakan strategi pil racun. Istilahnya ialah jika ada syarikat cuba membeli saham tambahan, mereka akan mencairkan pegangan mereka dengan tawaran baru.

Legality of Pil Racun

Pil racun telah menyulitkan kontroversi dan beberapa soalan undang-undang sejak mula diperkenalkan. Mereka memperdebatkan bahawa mereka menjadikan penjaga tidak berdaya, beberapa negara telah membuat mereka menyalahi undang-undang.

Di UK, pil racun tidak dibenarkan tanpa kelulusan pemegang saham, sementara negara-negara Eropah yang lain masih berusaha untuk menentukan apa yang harus dipatuhi oleh undang-undang. Di Kanada, pil racun tidak dibenarkan jika pemegang saham memutuskan bahawa mereka ingin membenarkan syarikat menawarkan cadangan. Sebenarnya, Kanada mengiktiraf hak untuk menerima tawaran pengambilalihan sebagai pemegang saham dan bukan pengarah.

Selain itu, jika sebuah syarikat mempunyai pil racun di tempat, penawar boleh merayu kepada pengawal selia dan mempunyai pil racun yang dilanda. Pihak berkuasa hampir selalu berpihak kepada pembida dan membalikkan pil tersebut. Walau bagaimanapun, syarikat boleh dibenarkan untuk terus menggunakan pil racun jika mereka cuba membeli waktu untuk mencari tawaran yang bersaing.

Firman Akhir

Pil racun adalah cara yang popular dan berkesan untuk melawan pengambilalihan bermusuhan. Tetapi sementara mereka boleh memanfaatkan pemegang saham, mereka juga boleh merugikan bergantung terutamanya kepada motivasi kedua-dua syarikat yang terlibat. Kelemahan utama, mungkin, adalah bahawa mereka memberikan kuasa yang tidak diingini kepada pengurusan walaupun majoriti pemegang saham mungkin menentang penggunaannya. Berhati-hati dengan syarikat yang membatasi peluang membeli-belah dengan "pelan hak pemegang saham," yang sering bertujuan untuk membatasi hak pemegang saham pada akhirnya.

Apakah pemikiran anda tentang penggunaan pil racun untuk melawan pengambilalihan bermusuhan?