Definisi & Pengiraan Aliran Tunai Percuma untuk Menilai Saham

Apabila ia datang kepada syarikat-syarikat pertumbuhan tinggi yang tidak membayar dividen, anda boleh menentukan sama ada strategi pertumbuhan mereka melebihi anggaran mereka?

Satu kaedah bijak untuk menilai kesihatan syarikat yang membayar dividen atau stok pertumbuhan adalah untuk menganalisis aliran tunai percuma.

Kepentingan Aliran Tunai

Kebanyakan pelabur berpaling kepada pendapatan sesaham (EPS) untuk menentukan keuntungan syarikat. Maklumat pendapatan mudah dicari; sebenarnya, ia mungkin nombor paling banyak dilaporkan untuk syarikat awam. Tetapi ia tidak sama dengan wang tunai. Apakah perbezaannya, dan mengapa anda perlu mengambil berat?

Syarikat merekodkan pendapatan selepas membuat jualan. Tetapi bayaran dari pelanggan mungkin di kredit, jadi wang tunai itu mungkin tidak benar-benar masuk ke tangan perniagaan selama berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun. Syarikat masih berisiko untuk tidak mendapatkan wang tunai, dalam hal peristiwa melampau seperti pelanggan yang lalai. Walaupun syarikat itu boleh melaporkan penjualan tersebut sebagai pendapatan, sekiranya mereka tidak mempunyai akses kepada wang tunai, mereka tidak boleh menggunakannya.

Walaupun pendapatan adalah ukuran perakaunan yang berbaloi, mata wang keras itu benar-benar memelihara syarikat. Pendapatan merupakan kecekapan operasi dan potensi jangka panjang, tetapi aliran tunai mewakili nilai pelaburan anda. Dalam kebanyakan kes, syarikat menghasilkan pendapatan yang luar biasa, tetapi dengan cepat mengisytiharkan muflis disebabkan isu-isu aliran tunai.

Perniagaan Perlu Aliran Tunai Percuma

Aliran tunai operasi adalah wang sebenar yang datang dari operasi perniagaan harian biasa. Anda boleh mendapatkan angka ini dengan bekerja mundur dari pendapatan:

Aliran tunai operasi = Pendapatan sebelum faedah dan cukai (EBIT) + Susutnilai - Cukai

Tetapi pengiraan ini mempunyai beberapa masalah: Ia tidak mengambil kira perbelanjaan modal, dan ia mengabaikan pembayaran dividen yang secara langsung memberi kesan kepada jumlah wang tunai yang dimiliki oleh syarikat untuk menjana pertumbuhan masa depan dan meliputi perbelanjaan jangka pendek.

Sebagai contoh, katakan sebuah syarikat secara agresif memperluas asetnya dengan membuat pelaburan modal dalam jentera baru dan armada kenderaan. Perbelanjaan ini tidak akan memberi kesan kepada aliran tunai operasi, kerana ia merupakan sebahagian daripada operasi harian biasa perniagaan. Oleh itu, anda memerlukan persamaan yang menyesuaikan aliran tunai operasi untuk mengambil kira keperluan untuk membeli aset baru. Dan di sinilah metrik aliran tunai percuma berguna. Aliran tunai percuma ialah jumlah wang tunai yang ditinggalkan daripada aktiviti operasi sebaik sahaja anda membuang pengeluaran modal:

Aliran tunai percuma = Aliran tunai operasi - Perbelanjaan modal - Dividen

Aliran tunai percuma memberikan pemahaman yang jelas tentang apa yang ditinggalkan wang selepas syarikat membeli aset dan mengagihkan pembayaran dividennya. Pertimbangkan contoh yang menunjukkan betapa berlainan aliran dan pendapatan tunai percuma.

Analisis Aliran Tunai Percuma berbanding Contoh Pendapatan

Sebuah syarikat baru yang inovatif memutuskan untuk memasarkan widget baru yang mewah. Widget baru ini sangat mahal untuk membuat dan mempunyai potensi besar untuk membuat firma banyak wang. Oleh itu, syarikat itu banyak terlibat dalam pengeluaran dan pemasaran. Mereka membina gudang baru dan membeli kedai runcit baru. Tetapi kedai-kedai dan gudang-gedung baru berada di pusat bandar Manhattan, sehingga perbelanjaan modal untuk bangunan-bangunan ini sangat tinggi, meskipun sedikit susut karena lokasi sangat diinginkan.

Widget terbang dari rak dan syarikat menikmati pendapatan yang hebat. Tetapi pendapatan tidak mengambil kira kos pengembangan yang tinggi dan tag harga yang besar yang berkaitan dengan harta tanah di bandar. Walaupun pertumbuhan pendapatan, syarikat itu cepat kehabisan wang untuk mengembangkan operasinya. Tanpa pertumbuhan pendapatan, harga saham jatuh secara mendadak, dan syarikat itu mula berjalan ke masalah kewangan untuk menampung kos pengembangan. Akibatnya, syarikat itu perlu menerbitkan bon hutang baru atau saham ekuiti, menyebabkan kerosakan selanjutnya terhadap firma dan nilai sahamnya.

Bagaimanakah syarikat dapat menemui masalah yang berpotensi tadi? Analisis aliran wang tunai secara percuma akan dengan cepat mendedahkan bahawa syarikat telah mendapat amalan perbelanjaan yang tidak mampan. Dalam tempoh tiga bulan, perbelanjaan operasi syarikat akan kelihatan seperti:

Jualan (kredit 50% dan tunai 50%): $ 100 juta
Kos barangan yang dijual (bahan dan buruh): $ 50 juta
Susut nilai: $ 1 juta
Pembelian aset baru: $ 50 juta

Pendapatan suku tersebut kelihatan seperti $ 49 juta yang mengagumkan. Tetapi gambar yang dibuang oleh aliran tunai percuma adalah lebih gemuruh. Memandangkan separuh daripada jualan di atas kredit, mereka hanya mempunyai $ 50 juta dengan segera tersedia secara tunai. Dan kerana kos langsung barangan yang dijual menambah sehingga $ 50 juta, syarikat itu tidak akan mempunyai apa-apa wang tunai kiri setelah menutup perbelanjaan. Aset baru $ 50 juta adalah wang yang belum dimiliki oleh syarikat itu!

Walaupun gambaran yang lumayan daripada pendapatan pertumbuhan tinggi, kekurangan aliran tunai percuma adalah masalah yang serius yang akhirnya akan membawa kepada pertumbuhan yang tidak mencukupi atau keperluan untuk menaikkan tunai dengan cara yang akan menjejaskan harga saham. Akhirnya, syarikat mungkin mengalami muflis.

Menganalisis Aliran Tunai Percuma dalam Stok

Lihatlah contoh dunia sebenar: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Mereka memiliki, membangunkan, dan mengendalikan harta komersil di Amerika Utara dan Australia. Mereka juga membangunkan tanah kediaman. Pertumbuhan pendapatan mereka kelihatan luar biasa:

Pertumbuhan pendapatan setahun: 407%
Pertumbuhan pendapatan tiga tahun: 78.8%
Pertumbuhan pendapatan lima tahun: 51.6%

Berdasarkan pendapatan, harga saham harus meroket, tetapi tidak. Walaupun harga saham mungkin melonjak pada tahun lepas hampir 40%, sebahagian besarnya disebabkan oleh pemulihan pasaran saham, harga saham masih turun lebih daripada 26% dari tahun 2006. Melihat aliran tunai percuma dapat membantu BPO melihat masalah itu pada waktunya elakkannya. Sebenarnya, seawal 2004 dan 2005, masalah itu mula menjadi jelas:

Aliran tunai operasi tahun 2004: $ 459 juta
Aliran tunai operasi 2005: $ 230 juta
Aliran tunai operasi 2006: $ 66 juta

Pelabur sepatutnya melanda butang panik sebaik saja aliran tunai mula jatuh, tetapi itu tidak bermakna semua telah hilang. Aliran tunai operasi menurun tetapi kekal positif, jadi syarikat masih boleh mempunyai masa depan yang baik di kedai. Perbelanjaan modal akan memberikan lebih banyak maklumat:

Perbelanjaan modal tahun 2004: $ 81 juta
Perbelanjaan modal 2005: $ 179 juta
Perbelanjaan modal tahun 2006: $ 159 juta

Mengurangkan perbelanjaan modal daripada aliran tunai operasi, BPO mempunyai $ 378 juta (kira-kira $ 1.08 setiap saham) baki aliran tunai pada tahun 2004, $ 51 juta (15 sen sesaham) pada tahun 2005, dan negatif $ 93 juta (-27 sen sesaham) pada tahun 2006. Jelas syarikat itu mengalami masalah aliran tunai, tetapi walaupun masalah aliran tunai, Brookfield terus membayar dividen yang besar:

Pembayaran dividen 2004: $ 94.8 juta (dividen $ 0.27 / saham x 351 juta saham)
Pembayaran dividen 2005: $ 149.7 juta ($ 0.43 / dividen saham x 348.15 juta saham)
Pembayaran dividen 2006: $ 174.3 juta (diperoleh daripada dividen $ 0.50 / saham x 348.6 juta saham)

Mana-mana akauntan atau pelabur tahu bahawa anda tidak boleh terus membayar tunai yang anda tidak mempunyai. Selepas mengurangkan rizab tunai, pandangan muktamad pada aliran tunai percuma merumuskan betapa jelasnya masalah tersebut:

2004 aliran tunai percuma: $ 280.8 juta ($ 0.80 / dividen saham x 351 juta saham)
2005 aliran tunai percuma: - $ 95.5 juta (- $ 0.28 / dividen saham x 348.15 juta saham)
2006 aliran tunai percuma: - $ 261.5 juta (- $ 0.75 / dividen saham x 348.6 juta saham)

Sudah tentu, pada tahun 2006, Brookfield mencipta sejumlah dana baru untuk membawa lebih daripada $ 5 bilion dolar modal baru. Tetapi kerana ia tidak mengubah tabiat perbelanjaannya, aliran tunai bebas menjadi masalah selepas syarikat itu dengan cepat membakar modal tambahan ini. Bagaimana aliran tunai setiap saham terus menerus dari 2007 hingga 2010?

2007 aliran tunai percuma: - $ 692.8 juta (- $ 1.75 setiap saham x 395.9 juta saham)
2008 aliran tunai percuma: - $ 337.4 juta (- $ 0.86 setiap saham x 392.3 juta saham)
2009 aliran tunai percuma: - $ 232.6 juta (- $ 0.54 setiap saham x 430.7 juta saham)
2010 aliran tunai percuma: - $ 612.2 juta (- $ 1.22 sesaham x 501.8 juta saham)

BPO terpaksa menaikkan lebih banyak wang dengan mengeluarkan saham baru dan mencairkan pemilikan pemegang saham sedia ada. Pada tahun 2006, terdapat kira-kira 348 juta saham terkumpul; pada tahun 2010 terdapat lebih daripada 500 juta. Itulah pencairan hampir 44%. Kecuali syarikat itu boleh memperbaiki aliran tunai percuma, perjuangan akan berterusan. Terutama dengan adanya perbelanjaan modal dan dividen yang tinggi, nombor pendapatan hanya tidak menunjukkan gambaran penuh.

Firman Akhir

Yang lebih baik: pendapatan atau aliran tunai percuma? Sekarang bahawa anda tahu bagaimana menggunakan setiap data, anda perlu mengesan kedua-dua nombor untuk membuat langkah-langkah yang paling bijak. Maklumat pendapatan memberikan ringkasan yang baik mengenai operasi sehari-hari dan kemapanan jangka panjang syarikat, dan pengiraan menggunakan pengurangan perbelanjaan modal yang lebih beransur-ansur menggunakan susut nilai aset. Aliran tunai secara percuma, sebaliknya, mewakili wang keras yang dibawa dari operasi tanpa mengambil kira aset dan dividen yang dibayarkan.

Aliran tunai percuma boleh memberi amaran kepada potensi bahaya yang mungkin timbul akibat kekurangan kecairan. Melihat pergerakan positif atau negatif aliran tunai percuma yang dilaporkan syarikat akan membantu anda memikirkan jika ia mempunyai dana yang diperlukan untuk membiayai perbelanjaan modal dan terus membayar dividen.

Sekiranya anda melabur dalam saham cip biru dengan aliran tunai bebas secara konsisten, ispadalah supaya dividen akan menurun atau hilang. Tetapi jika syarikat itu baru dan menikmati pertumbuhan yang tinggi, anda mungkin ingin menunggu satu tempoh aliran tunai percuma negatif untuk melihat jika syarikat boleh mengubah keadaan.

Adakah anda menggunakan data pendapatan serta laporan aliran tunai percuma dalam menilai saham? Betapa pentingnya anda mengetahui setiap nombor?