Sekiranya Keselamatan Sosial Diprivatisasi? - Kebaikan dan keburukan

Hari ini, persoalannya tetap: Sekiranya dana amanah Sosial akan dilaburkan dalam ekuiti?

Perubahan Lapangan Politik yang Mengelilingi Perubahan Keselamatan Sosial

Sejak penubuhannya, Keselamatan Sosial telah menjadi kontroversi. Konservatif memandangnya sebagai program kelayakan pertama negara dan menuntut pembaharuannya untuk memotong hutang negara, sementara liberal dan progresif menegaskan bahawa ia (bersama-sama dengan Medicare, Medicaid, dan program faedah persekutuan lain) adalah unsur penting dalam Dream Amerika, dan menganjurkan cukai pendapatan persekutuan yang lebih tinggi kepada rakyat terkaya.

Hari ini, masa depan Keselamatan Sosial ragu-ragu kerana bahagian penerima yang menerima faedah - warga tua - terus berkembang lebih besar, manakala kadar yang dibayar untuk faedah tersebut - yang muda - semakin menurun. Tidak seperti pelan perkongsian keuntungan swasta di mana faedahnya terhad oleh sumbangan dan pendapatan pelaburan, Keselamatan Sosial, dengan elemen insurans dan penyesuaian kos hidup (COLA), memerlukan pendapatan yang semakin meningkat untuk mengekalkan faedah yang dijanjikan.

Memandangkan tahap faedah semasa tidak dapat dikekalkan tanpa pendapatan baru, pemimpin politik berada dalam kedudukan. Meningkatkan cukai selalu tidak popular dengan pengundi, sementara orang tua adalah salah satu kumpulan pengundian yang paling kuat di negara ini. Meningkatkan hasil dengan meningkatkan pulangan pelaburan kedua-dua dana Jaminan Sosial tanpa menaikkan cukai atau memotong manfaat adalah pilihan politik yang paling optimum dan paling selamat untuk seorang ahli politik yang ingin kembali ke pejabat.

Dari segi sejarah, pulangan purata tahunan pada S & P 500 (11.26% dari 1928 hingga 2011) lebih daripada dua kali ganda pulangan dana Jaminan Sosial, yang sangat menarik melainkan anda menganggap bahawa, secara purata, saham kehilangan nilai setiap satu daripada empat tahun.

Tanah yang Dijanjikan Pulangan Ekuiti Tinggi

Keselamatan Sosial direka untuk menjadi sistem "pay-as-you-go" dari permulaannya. Pendapatan dikumpulkan dalam bentuk cukai gaji, sementara faedah dibayar secara serentak. Pada tahun-tahun awal, pendapatan banyak melepasi pembayaran, jadi baki dana yang besar telah diwujudkan dan dilaburkan dalam bon khas Perbendaharaan A.S.. Apabila program telah matang, perbezaan di antara kutipan cukai dan pembayaran telah berkurang, jadi dana amanah telah berhenti berkembang, digunakan untuk menampung defisit antara cukai yang dikutip dan faedah yang dibayar.

Sebagai contoh, pada tahun 2011, pendapatan cukai gaji dan faedah kepada OASDI berjumlah kira-kira $ 805.1 bilion, manakala bayaran faedah dan pengeluaran pentadbiran dan pelbagai adalah $ 736.1 bilion. Lebihan sebanyak $ 69 bilion telah dilaburkan oleh dana amanah Sosial dalam bon perbendaharaan khas, menjadi sebahagian daripada hasil umum Kerajaan Persekutuan.

Pada akhir tahun 2011, dana OASDI berjumlah kira-kira $ 2.7 trilion. Ia adalah keseimbangan dana yang banyak peniaga dilaburkan dalam ekuiti. Pada 4%, dana memperoleh kira-kira $ 108 bilion setahun - dan rayuan untuk menggandakan pendapatan tersebut dengan melabur dalam ekuiti adalah tidak dapat dielakkan.

Dana Amanah Awam Dengan Pelaburan Ekuiti

Dua contoh Amerika Utara dana amanah awam dengan kelonggaran pelaburan ekuiti adalah Pelan Pencenaan Kanada dan Amanah Pelaburan Persaraan Kereta Api Nasional.

Rancangan Pencen Kanada
Rancangan pencen tujuan tunggal terbesar Kanada telah diwujudkan pada tahun 1966, meliputi setiap orang yang berumur antara 18 hingga 70 tahun yang memperoleh gaji. Ia serupa dengan sistem Jaminan Sosial A.S. dalam pendapatan yang terdiri daripada cukai gaji - 9.9% pada pendapatan sehingga maksimum $ 42,100 secara kolektif dibayar oleh pekerja dan majikan.

Pelan pencen terbesar Kanada diuruskan oleh Lembaga Pelaburan Rizab Kanada dan mempunyai portfolio sebanyak $ 170 bilion pada akhir September 2012. Pelaburan termasuk saham dalam syarikat asing, serta ekuiti swasta, hartanah, dan infrastruktur. Kurang daripada 10% portfolio dilaburkan dalam syarikat Kanada.

Pelan Pencen Kanada mempunyai kejayaan pelaburan cemerlang, "mengatasi pencen awam di tempat lain di dunia," menurut CBC News. Banyak kredit kemakmuran dana kepada kebebasan tanpa had penasihat portfolio mereka untuk membuat pelaburan tanpa tekanan politik. CBC melaporkan awal tahun ini bahawa penasihat dana melabur "dalam pelbagai syarikat yang mengagumkan - semuanya dari Porsche, Coca-Cola, dan pembuat Tootsie Rolls, kepada perniagaan yang lebih kontroversi seperti firma alkohol dan tembakau dan beberapa senjata terbesar di dunia pengeluar. "

Menurut laporan rasmi pemegang amanah, dana itu melaporkan kadar pulangan tahunan sebanyak 6.6% untuk tahun 2012, 2.5% untuk tempoh 5 tahun sebelumnya, dan 6.1% untuk tempoh 10 tahun yang berakhir pada tarikh yang sama, yang mencerminkan kemelut di pasaran dunia sejak separuh tahun yang lalu. Untuk membandingkan, pelan pencen awam (kerajaan negeri dan tempatan) purata di Amerika Syarikat mempunyai pulangan tahunan 2.0% untuk tempoh 5 tahun sebelumnya dan 5.7% untuk tempoh 10 tahun.

Rancangan Pencen Kanada sangat mirip dengan Keselamatan Sosial Amerika Syarikat OASDI dan telah mengalami masalah yang sama - tahap sumbangan asal yang dibayar oleh majikan dan pekerja dengan pendapatan pelaburan belum mencukupi untuk membuat manfaat yang dijanjikan. Pada tahun 2003, kadar caruman daripada majikan dan pekerja dinaikkan kepada 9.9% pendapatan dari tahap sumbangan awal 1.8%. Andaian aktuari sedia ada mengenai kadar pendapatan masa depan pada projek dana amanah bahawa perkiraan sedia ada akan stabil hingga tahun 2075.

Amanah Pelaburan Persaraan Kereta Api Kebangsaan
Dibuat pada tahun 2001 untuk menguruskan aset persaraan kereta api, Amanah Pelaburan Persaraan Kereta Api Nasional meliputi 542,400 pekerja kereta api bersara, pasangan dan mangsa yang selamat dengan 230,000 pekerja aktif pada tahun 2011. Sedikit lebih daripada $ 11 bilion manfaat dibayar pada tahun 2011, dengan penerima purata menerima jumlah yang lebih besar daripada benefisiari Jaminan Sosial disebabkan oleh cukai yang lebih tinggi yang dibayar oleh pekerja kereta api dan majikan mereka. Pada akhir tahun 2011, amanah itu mempunyai lebih daripada $ 24 bilion dalam nilai aset, yang dilaburkan dalam ekuiti awam dan swasta, pendapatan tetap, dan harta tanah dan komoditi A.S. dan bukan U.S..

Prestasi kepercayaan pada tahun-tahun awalnya membolehkan pekerja dan majikan mengurangkan sumbangan mereka dan membina kusyen kewangan. Walau bagaimanapun, dalam tahun-tahun kebelakangan ini, pulangan bercampur, dengan kerugian sebanyak -0.1% pada tahun 2011, keuntungan 11.2% pada tahun 2010, kerugian pada tahun 2009 daripada -0.7%, kerugian -19.07% pada tahun 2008, dan keuntungan sebanyak 16.38 % pada tahun 2007. Tahap semasa sumbangan (pendapatan) adalah kurang daripada tahap manfaat yang dibayar, dengan defisit yang disediakan oleh pendapatan pada aset amanah dan amanah itu sendiri.

Isu dalam Menambah Pelaburan Ekuiti kepada Dana OASDI

Orang yang mencipta ungkapan "syaitan itu dalam butiran" mungkin mempunyai penambahan pelaburan ekuiti kepada dana amanah Sosial. Walaupun rayuan pulangan pelaburan yang lebih tinggi jelas, pelaksanaan amalan ini memerlukan pemikiran yang teliti untuk mengatasi halangan-halangan yang jelas dan mengelakkan akibat negatif yang tidak diduga.

Skala Pelaburan

Dana gabungan amanah Sosial hampir 16 kali lebih besar daripada Rancangan Pencen Kanada dan 112 kali lebih besar daripada Amanah Pelaburan Persaraan Kereta Api Nasional. Melabur separuh daripada baki dana amanah itu akan membeli semua saham Apple ($ 424 bilion), Exxon ($ 416 bilion), dan Walmart ($ 233 bilion), dengan dana yang tersisa untuk memperoleh Walgreens ($ 37 bilion), McDonald's ($ 93 bilion), dan Syarikat Walt Disney ($ 97 bilion).

Sekiranya dilaburkan secara proporsional dalam setiap syarikat yang menyenaraikan indeks pasaran 500 Standard & Poor, dana Jaminan Sosial akan menjadi pelabur tunggal terbesar setiap syarikat, dengan purata 20% bahagian setiap perniagaan. Jika dilaburkan dalam syarikat-syarikat dalam indeks Wilshire 5000, peratusan pemilikan dalam setiap syarikat akan jatuh kepada sedikit lebih daripada 17%, kedudukan yang lebih besar daripada hampir mana-mana pelabur lain di kebanyakan syarikat. Seperti yang dilaporkan oleh Institut Pelaburan Syarikat pada tahun 1996, "portfolio yang besar yang akan dikumpulkan oleh SSA tidak akan dapat dihindarkan menerusi peranan seorang pemegang saham yang penting dalam sejumlah besar syarikat."

Sesetengah penyokong pelaburan ekuiti telah menyatakan bahawa dana pencen kerajaan negeri dan tempatan telah memiliki stok selama beberapa dekad (hampir 10% daripada ekuiti korporat yang belum selesai pada tahun 1996) tanpa kesan negatif terhadap syarikat atau operasi pasaran bebas. Walau bagaimanapun, analisis mereka tidak dapat dipertimbangkan bahawa dana pencen negeri dan tempatan tidak dipegang secara beramai-ramai oleh satu entiti tunggal atau beberapa pertubuhan, tetapi dengan beratus-ratus harganya, jika tidak beribu-ribu, pelan berasingan bertindak secara bebas, sama seperti mana-mana kumpulan pelabur yang tidak dipertandingkan dengan matlamat dan strategi yang berlainan. Memudaratkan bahawa kesan pemilikan ekuiti oleh dana Jaminan Sosial adalah sama dengan yang terhasil daripada pemilikan pelan pencen yang pelbagai, pelbagai dan tidak berkaitan adalah tidak logik.

Kecairan

Dalam kebanyakan kes, perbuatan melabur atau melupuskan aset bukan merupakan faktor harga yang dibayar atau diterima untuk aset itu, kerana pelabur tunggal mewakili sebilangan kecil keseluruhannya. Walau bagaimanapun, dalam kes dana Jaminan Sosial, apa-apa urus niaga keselamatan, sama ada membeli atau menjual, boleh dilihat kerana skala pesanan. Tidak mungkin, sebagai contoh, bahawa penjual yang mencukupi saham yang boleh dibeli oleh pemegang amanah akan tersedia untuk mengisi pesanan pembelian, dengan itu memacu harga saham - keadaan bekalan dan permintaan klasik.

Kesulitan yang sama berlaku apabila kepercayaan mungkin berusaha untuk mencairkan kedudukannya dalam stok syarikat - tidak mungkin ada pembeli yang mencukupi untuk menangani transaksi besar tanpa menjatuhkan harga jaminan. Tambahan pula, pelabur swasta dan profesional akan memohon untuk memanfaatkan dengan membeli atau menjual sebelum tindakan kerajaan dapat diselesaikan, menambah permintaan atau penawaran, dan mengalikan kesan tindakan pemegang amanah.

Di samping itu, dalam banyak kes, undang-undang rekod terbuka dan S.E.C semasa. peraturan memerlukan pendedahan awam (pra-notis) pembelian dan penjualan. Dalam bahasa pelabur biasa, dana mungkin akan selalu membayar lebih tinggi daripada harga terdahulu apabila memperoleh stok, dan menerima lebih rendah daripada harga pasaran sebelumnya apabila menjual. Hasilnya bukanlah resipi kejayaan, tetapi sebaliknya adalah insentif untuk tidak mengambil tindakan. Berkesan, kecairan keluar dari tingkap apabila saiz pelaburan melampaui dinamika pasaran bebas.

Pengurusan pelaburan

Tiada siapa yang tahu apa bentuk ekuiti yang mungkin dicadangkan untuk pelaburan dana atau bagaimana keputusan untuk memilih satu pelaburan daripada yang lain akan dibuat. Rancangan Pencen Kanada dan Pelaburan Amanah Pelaburan menggunakan firma pelaburan bebas untuk menguruskan bahagian portfolio mereka, dan membolehkan pengurus mereka budi bicara yang besar dalam jenis pelaburan yang mereka pilih, termasuk usaha swasta.

Tidak jelas sama ada pendekatan yang sama akan diterima secara politik untuk Keselamatan Sosial, terutamanya saham dalam syarikat asing, syarikat yang produknya telah di outsourcing ke luar negara dengan kehilangan pekerjaan AS, atau syarikat yang menghasilkan produk yang dianggap oleh beberapa warga tidak bermoral atau bertentangan dengan kepentingan umum . Jika syarikat pengurusan pelaburan swasta digunakan, siapa yang akan membuat pilihan pengurus atau memantau keputusan mereka?

Volatiliti dan Risiko Portfolio

Secara semula jadi, pelaburan ekuiti lebih tidak menentu daripada instrumen hutang. Oleh itu, dana yang dilaburkan dalam apa-apa bentuk ekuiti (termasuk stok biasa, hartanah atau komoditi) mengalami perubahan ketara dalam nilai pasaran, dengan itu menjejaskan jumlah dana yang boleh ditarik balik.

Walaupun pulangan pasaran saham yang diukur oleh Dow Jones Industrial Average (DJIA) telah purata 10% setahun dalam tempoh 10 tahun, terdapat juga tempoh 1 tahun dengan purata pulangan minuscule (kurang daripada 1% setiap tahun), dan banyak tahun individu dengan kerugian besar. Kajian semula Pelan Pencen Kanada atau Amanah Pelaburan Persaraan Kereta Api Kebangsaan menggambarkan ketidaktentuan pulangan tahunan dalam portfolio ekuiti. Akibatnya, setiap dana mengekalkan baki perbelanjaan yang dijangka empat hingga enam tahun di dalam instrumen hutang untuk menutupi sebarang keputusan pelaburan yang buruk berdasarkan jangka pendek.

Peguambela untuk membolehkan Keselamatan Sosial memasukkan ekuiti sebanyak mungkin pelaburan telah mencadangkan pelaburan sedemikian terhad kepada 40% hingga 50% daripada jumlah pelaburan masing-masing dana, seperti amalan dalam dana Persaraan Kanada dan Kereta Api.

Tadbir urus korporat

Mengikut Persatuan Orang Perseorangan Amerika (AARP), "Memiliki kerajaan dalam perniagaan pemenang dan pemenang dan pengundian mengenai cadangan korporat adalah tidak diingini." Malah, sebagai pemegang saham utama, dana Jaminan Sosial akan mempunyai pengaruh besar ke atas operasi harian syarikat-syarikat yang stok mereka sendiri. Hak untuk memilih lembaga pengarah dan pegawai korporat akan membenarkan pemegang amanah untuk mempengaruhi dasar korporat, mungkin mengutamakan dasar sosial ke atas keuntungan.

Atas sebab itu, ada yang mencadangkan bahawa jika pelaburan ekuiti dibenarkan, pemegang amanah Sosial mesti menahan diri daripada mengundi dalam pilihan raya korporat sebagai dasar. Walau bagaimanapun, penyelesaian ini - keputusan yang disengajakan untuk melepaskan tanggungjawab pemegang saham - akan mencairkan keupayaan pemegang saham swasta untuk menggantikan atau mengawal pengurus korporat mereka. Oleh kerana kurang daripada 10% daripada Pelan Pencen Kanada dilaburkan dalam stok syarikat-syarikat Kanada, dan keputusan pelaburan sebenar untuknya dan Amanah Pelaburan Persaraan Kereta Api Kebangsaan dibuat oleh pengurus portfolio yang tersimpan, soal kawalan kerajaan tidak timbul.

Dalam kes dana amanah Sosial, tidak mungkin sama ada senario boleh diterima oleh orang percaya kepada syarikat bebas atau hak modal.

Konflik Perniagaan dan Kerajaan Swasta

Kerajaan Amerika Syarikat adalah pembeli barangan dan perkhidmatan terbesar di dunia. Peraturan dan peraturannya mempengaruhi dasar, amalan, dan keuntungan syarikat besar dan kecil di setiap industri dan lokasi. Syarikat-syarikat yang dimiliki sebahagian dari kerajaan mungkin dianggap sebagai sebahagian daripada kerajaan, yang dijumpai oleh General Motors dengan julukan "Government Motors". Oleh kerana besarnya modal yang akan dilaburkan, adalah mungkin bahawa setiap syarikat awam boleh memiliki Kerajaan Persekutuan sebagai pemegang saham.

Oleh kerana orang ramai akan mendapat manfaat daripada pulangan yang lebih tinggi teori pada syarikat-syarikat di mana dana OASDI telah melabur, sekiranya syarikat-syarikat yang mempunyai pelaburan persekutuan disukai dalam tawaran awam dan kontrak yang memberikan jualan dan keuntungan yang lebih besar? Sebaliknya, jika syarikat-syarikat itu dilarang menjalankan perniagaan dengan kerajaan, siapa yang akan membekalkan barangan dan perkhidmatan yang kini dibeli daripada mereka? Ini adalah isu asas yang perlu diputuskan sebelum membenarkan pelaburan ekuiti.

Kesan ke atas Hutang Persekutuan

Pada masa ini, dana Jaminan Sosial dilaburkan dalam bon Perbendaharaan A.S. dan digunakan untuk memenuhi obligasi pemerintah. Oleh kerana pelaburan oleh dana amanah Sosial, wang kepada Kerajaan Persekutuan perlu diganti oleh pembeli baru di pasaran terbuka jika pemegang amanah diarahkan untuk melabur dalam ekuiti.

Di samping itu, Amanah Keselamatan Sosial akan menjual kedudukan mereka dalam sekuriti perbendaharaan pada masa yang sama bahawa Kerajaan Persekutuan akan menjual obligasi perbendaharaan baru. Jumlah bon perbendaharaan yang akan dijual (jualan dana Keselamatan Sosial gabungan ditambah penjualan Perbendaharaan A.S. yang tetap) akan menyebabkan ketidakseimbangan dinamika pasaran bekalan dan permintaan, memacu nilai prinsipal bon lebih rendah dan kadar faedah yang lebih tinggi untuk menarik pembeli.

Kadar faedah yang lebih tinggi pada bon akan ditambah kepada hutang negara atau dibayar oleh peningkatan cukai. Dengan kata lain, menjual bon perbendaharaan yang sebelum ini dibeli oleh dana OASDI dan kemudian melabur hasil dalam ekuiti (saham) hanya akan menghasilkan kos di tempat lain dan hanya menangguhkan menangani masalah asas hutang negara dan kelebihan yang semakin meningkat.

Walau bagaimanapun, pelaburan ekuiti OASDI mungkin popular secara politik berikutan pemulangan ekuiti pelaburan unggul, walaupun kekurangan dan halangan logistiknya, dan tidak boleh didiskaunkan sebagai pendekatan yang disukai oleh rakyat di Washington dalam kedua-dua parti politik.

Firman Akhir

Peter Diamond dan John Geanakoplos, ahli ekonomi di MIT dan Universiti Yale, mencadangkan dalam artikel 2003 "Kajian Ekonomi Amerika" bahawa "pelaburan ekuiti oleh SSA akan meningkatkan pelaburan berisiko, mengurangkan pelaburan selamat, menaikkan kadar faedah, menurunkan jangkaan pulangan mengenai sekuriti berisiko jangka pendek, dan mengurangkan premium ekuiti. " Mungkin penemuan yang sama ini masih relevan hari ini. Pada masa yang sama, ia menjadikan akal kewangan untuk mengalihkan sebahagian daripada dana Jaminan Sosial ke dalam ekuiti jangka panjang jika isu-isu yang dikenal pasti di atas boleh diselesaikan.

Apa pendapat kamu? Sekiranya persaraan anda bergantung kepada pulangan yang tidak menentu pasaran saham?